从实际库存角度观察PPI——6月通胀数据点评
来源于:英为-推荐
发布日期:2025-07-11 09:00:25
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从历史经验来看,当产成品实际库存增速从10%以上的高位回落至0附近,基本都伴随着一轮PPI同比的上行周期。今年以来,实际库存同比从去年底的5.7%上行至5月份的7.0%。
,从各行业环节来看,采矿业和制造业上游的实际库存增速下降,对PPI的影响较大。当采矿业和制造业上游实际库存同比降至0的时点,通常也对应着PPI同比由负转正的时点。最新5月份数据,采矿业和制造业上游的实际库存同比分别为25.9%、8.5%,去年年底分别为9.1%、5.9%。制造业中游和下游的实际库存同比则有所下降。
。在39个有可比数据的行业中,有23个行业的实际产成品库存同比的历史分位数高于去年,包括5个采矿业(总5个)、6个上游行业(总8个)、4个中游行业(总10个)、6个下游行业(总12个)、2个公用事业行业(总3个),在PPI中的权重合计约59%。但只有8个行业的实际产成品库存同比的历史分位数高于2015年上半年,其中,1个采矿业、2个上游行业、4个下游行业、1个公用事业行业,在PPI中的权重合计约22%。
。二季度CPI同比-0.03%,较一季度的-0.1%略有好转;PPI同比-3.2%,较一季度的-2.3%有所回落。考虑到商品房售价同比也较一季度有所下行,综合来看,预计二季度GDP平减指数同比在-0.9%左右,一季度为-0.8%。则,二季度名义GDP增速约4.4%,一季度为4.6%。
。从大类来看,食品价格同比从-0.4%收窄至-0.3%,能源价格同比从-6.1%收窄至-5.1%,核心CPI同比从0.6%上行至0.7%。核心CPI中,核心商品同比从0.6%升至0.8%,房租同比持平于-0.1%,预计不含房租的核心服务价格同比持平于1%。
跌幅从0.2%扩大至0.4%,受高温、降雨较常年同期偏多影响,较过去五年同期均值高0.5个百分点,拖累CPI环比约0.04个百分点。其中,“淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.3%和0.7%,涨幅均高于季节性水平”,供给格局宽松叠加需求淡季,鸡蛋、猪肉价格分别下跌2.9%、1.2%。
受国际原油价格波动影响,能源价格上涨0.1%,其中汽油价格上涨0.4%。
- 毕业季房屋租赁需求季节性有所增加,房租上涨0.1%,低于2015-2019年同期的0.25%,与过去三年同期均值持平。
- 估算的核心商品价格从持平转为上涨0.1%,耐用品价格有所好转,交通工具价格下跌0.4%,跌幅与上月相同,好于过去三年同期平均的-0.6%;家用器具价格持平,好于上月的-1.1%和过去三年同期平均的-1%;通信工具价格下跌-0.2%,好于上月的-0.7%,略低于过去三年同期平均的-0.2%;“受金价处于高位替代需求增加影响,铂金饰品价格上涨12.6%,为近10年月环比最大涨幅”。非耐用品中,酒类价格下跌0.3%,好于去年同期,但仍明显弱于往年季节性;衣着价格季节性下跌0.1%;中药价格下跌0.1%。
- 估算的核心服务价格下跌约0.1%,主要受旅游价格拖累,教育服务、通信服务、邮递服务、家庭服务等价格持平,医疗服务价格改革持续推进,医疗服务价格连续三个月上涨0.3%。目前尚不清楚本轮医疗服务涨价的持续时间和幅度,如果对比2017年医改,2017年医疗服务月均环比上涨0.64%,同比从2016年的3.5%升至6.5%,对当年CPI同比的拉动可能接近0.4个百分点。
,。从大类来看,生产资料环比-0.6%,跌幅与上月相同,同比从-4%扩大至-4.4%;生活资料环比从0%降至-0.1%,同比持平于-1.4%。
据统计局解读,“夏季高温雨水天气增多,影响部分房地产、基建项目施工进度,叠加钢材、水泥等供给相对充足”,黑色采选(-2%,前值-0.9%)、黑色金属冶炼加工(-1.8%,前值-1%)、非金属矿物制品(-1.4%,前值-1%)行业的价格跌幅扩大。
煤炭采选(-3.4%,前值-3%)、煤炭加工(-5.5%,前值-1.1%)、电热生产和供应(-0.9%,前值0.5%)价格下跌。
据统计局解读,“全球贸易增长放缓,国际贸易环境的不确定性影响企业出口预期,我国一些出口占比较高的行业价格下行压力加大”,计算机电子(-0.4%,前值0.1%)、通用设备(-0.2%,前值-0.2%)、电气机械和器材(-0.2%,前值-0.2%)、纺织(-0.2%,前值-0.2%)行业价格下跌。
。。治理企业低价无序竞争力度加大,落后产能退出和产品品质提升逐步推进,比如汽柴油车整车制造、新能源车整车制造、光伏设备及电子元器件制造、锂离子电池制造等;,比如工艺美术及礼仪用品制造、体育用品制造、家用制冷电器具制造、家用美容保健护理电器具制造、电视机制造等行业。,比如集成电路封装测试系列价格、可穿戴智能设备制造、微波通信设备、航空航天器及设备制造、服务器、微特电机及组件制造等细分行业。
。以21个CPI二级项目作为观察对象,环比来看,涨价的比例从29%降至24%,处于2016年以来同期的22%分位。同比来看,涨价比例持平于52.4%,处于2016年以来的9%分位。
,有可比数据的30个行业中,价格上涨的行业个数从5个升至6个,处于2013年8月有数据以来的10%分位。同比来看,39个行业中,5月涨价个数为7个,4月为8个,处于2011年以来的4.1%分位。(6月行业同比数据尚未完全更新)
。5月下旬至6月下旬,环比来看,涨价比例从32%升至50%,2014年以来的历史分位从26%升至56%,除农林产品及其生产资料领域的涨价比例下降、黑色领域的涨价比例持平外,非金属建材、油气、煤炭、化工、有色等领域的涨价比例均有所回升。
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