FX168财经报社(亚太)讯 标普500指数最近重新逼近历史高位，但推动这轮上涨的股票数量却少得惊人。

截至周二收盘，标普500指数距离历史最高收盘点位仅差0.44%，然而，指数中却有52%的成份股低于各自长期200日移动平均线。这反映出近期市场上涨主要依赖少数股票，其中包括Meta等超大规模科技公司，以及美光科技等半导体股票，它们承担了大部分推动指数上涨的力量。

这种背离意味着，指数表面上依然维持强势，但市场内部参与度却在下降。通常而言，一轮更健康、更具持续性的上涨往往会伴随更多股票同步站上长期均线，而不是只有少数大型权重股不断推高指数。

根据道琼斯市场数据，上一次标普500指数距离历史高点不到1%、同时又有如此多成份股低于200日移动平均线，还是2000年3月27日——正值互联网泡沫见顶前后。

这一对比之所以引发市场关注，并不是因为当前美股一定会复制2000年的走势，而是因为两者都出现了一个类似现象：指数仍然处于高位，但真正支撑上涨的股票数量越来越少，市场表现高度集中于少数科技股。

科技股越来越像“一个人扛全场”

近期这种集中趋势在科技和AI相关股票中尤其明显。

BTIG首席技术策略师Jonathan Krinsky指出，科技板块内部的分化也正在扩大。费城半导体指数目前较6月高点低约14%，指数30只成份股中，只有3只距离自身高点的跌幅小于指数整体水平。

与此同时，10只半导体股票已经较52周高点下跌超过30%，整个板块成份股平均较高点下跌约26%。也就是说，即便AI和半导体仍然是推动市场情绪的主线，板块内部也远没有指数表现看起来那么强劲。

Krinsky还指出，标普500指数此前连续五个交易日出现52周新低股票数量超过52周新高股票数量的情况，但同期指数本身仍然逼近历史高点。

过去一个月，标普500指数一度上涨约1.2%，但11个主要行业中有9个实际上处于下跌状态。这进一步显示，指数上涨越来越依赖少数大型科技和AI相关权重股。

市场广度恶化并非第一次发出警告

这并不是过去几周美股市场广度恶化首次出现警示信号。MarketWatch周一曾指出另一个疲弱迹象：标普500指数中大约60%的股票，已经较各自历史高点下跌超过20%。

换句话说，在标普500指数距离纪录高位不到1%的同时，超过一半成份股实际上已经进入通常意义上的“熊市级回撤”。

近期标普500指数能够重新逼近纪录，很大程度上仍然依赖AI和大型科技股表现。包括大型科技企业和芯片公司在内的少数权重股持续获得资金追捧，而公用事业、可选消费等部分行业明显落后。

这也是为什么仅观察标普500指数本身，可能无法完整反映当前美国股市真实状态。

为什么市场广度如此重要？

市场广度通常被投资者用来衡量一轮上涨究竟有多少股票参与。

如果指数上涨，同时越来越多股票同步创新高或站上长期均线，通常意味着资金正在更广泛地进入市场，不同板块和不同规模企业都能从经济和盈利改善中受益。

反过来，如果指数不断创新高，但上涨主要集中在极少数权重股，一旦这些龙头企业出现业绩不及预期、估值调整或者资金撤离，整个指数受到的冲击可能会被放大。

尤其是在目前AI相关企业在主要指数中的权重不断提高的情况下，少数股票的价格变化已经能够显著左右标普500和纳斯达克指数的整体方向。

2000年的影子为什么再次出现？

BTIG的Krinsky表示：“我似乎每天都会看到一个‘自2000年以来从未出现过’的数据。”

他近期反复提醒客户，当前市场正在出现越来越多与2000年科技泡沫高峰时期相似的“内部背离”。

例如，银行股也开始明显落后。KBW银行指数较近期高点回落超过10%，与此同时标普500指数仍距离52周高点不到1%。BTIG指出，类似程度的背离上一次出现还是2000年1月。

不过，这并不意味着当前市场环境完全复制互联网泡沫时期。

如今大型科技公司拥有更加成熟的商业模式、庞大的自由现金流以及真实的AI和云计算收入来源，而2000年时期大量科技企业仍缺乏稳定盈利。因此，“像2000年”更多指的是市场结构和交易行为上的相似，而不是说企业基本面完全一致。

真正值得警惕的是，当市场领导权过度集中时，指数对于少数龙头股的依赖会明显增加。

三重风险正在同时出现

最近几天，Krinsky一直向客户警告，他认为市场正在面临越来越明显的“三重威胁”：股票市场广度疲弱、信用利差扩大，以及美国国债名义收益率上升。

这三个因素实际上存在明显的传导关系。

美国国债收益率上升意味着无风险利率提高，会提升股票估值模型中的贴现率，从而压低投资者愿意支付的市盈率。

与此同时，如果信用利差扩大，意味着企业融资成本和市场风险溢价上升，尤其会对高杠杆企业和成长型企业构成更直接压力。

近期全球金融条件已经出现重新收紧的迹象。随着央行继续应对通胀，主权债券收益率和信用利差同步走高，而历史经验显示，这种组合通常会对股票估值形成压力。

美国10年期国债收益率近期重新升至5%左右，市场继续消化美联储可能进一步加息的风险。与此同时，强劲经济增长、AI投资以及通胀担忧都在推动长期收益率保持高位。

对于此前依赖低利率环境支撑高估值的科技股而言，这种变化尤其重要。

指数也开始出现松动

Krinsky在周二分享的一份书面评论中表示：“这些问题并没有消失，而现在我们终于开始看到指数本身也出现恶化。”

FactSet数据显示，美股周三继续下跌，标普500指数从周二到周三累计下跌0.8%。

纳斯达克综合指数周三录得自8月18日以来最大的单日点数和百分比跌幅，道琼斯工业平均指数也连续第二个交易日下跌。

此前，纳斯达克刚刚在AI和芯片股推动下创出历史新高，而标普500指数也一度距离纪录高位仅约0.4%。这种从“指数几乎创新高”迅速转向回落的走势，使市场对于内部广度恶化的关注进一步升温。

目前市场真正需要观察的，已经不只是标普500能否再创新高，而是上涨能否从少数AI和科技龙头向更多板块扩散。

如果越来越多股票重新站上长期均线，银行、工业、消费等行业重新加入上涨，那么当前的集中风险可能得到缓解。

但如果指数继续依赖极少数大型科技股，而市场广度、信用利差和国债收益率继续恶化，那么即使标普500仍然处于历史高位附近，其内部结构也可能比指数表面显示的更加脆弱。