24K99讯 在中东紧张局势推高油价、重新点燃通胀担忧并强化激进加息预期之际，黄金和白银价格近期持续承压。与此同时，10年期美债收益率升至20年来新高，突破5.20%，进一步抬高了持有无收益资产的机会成本，令贵金属投资需求面临压力。

现货黄金最新报4134.80美元/盎司，日内跌近3.5%；现货白银报61.19美元/盎司，日内跌幅超过4.5%。尽管短期走势疲弱，但BMO Capital Markets认为，黄金和白银的长期牛市结构并未被破坏，反而正在形成更高的长期价格基础。

黄金短线承压 但长期基准上移

进入2026年第四季度前，BMO下调了未来三个月的黄金价格预测，但显著上调了长期展望。该行在周一发布的最新第四季度预测中预计，黄金将在第四季度均价约为每盎司4650美元，较此前4750美元的预测下调2%；同时预计金价要到明年第二季度才会重新回到5000美元/盎司。

不过，最引人关注的是其长期预测的变化。BMO将黄金长期均价预期从此前的3100美元大幅上调29%至4000美元/盎司。该行表示，尽管TIPS收益率飙升、各国央行也刚刚开始进入加息周期，这一判断看似反直觉，但黄金在近期鹰派重定价背景下依然表现出超预期韧性，说明“货币贬值”和中国需求等较新的主题，正在对金价产生比传统收益率因素更大的影响。

BMO分析师指出，中国买盘具有明显的逆周期特征，预计中国央行在整个预测期内都将保持强劲需求，从而为金价提供更高水平的支撑。该行同时认为，尽管美国利率仍是黄金面临的关键逆风，但在主权债务担忧持续高企的环境下，黄金仍有能力在紧缩周期中继续上行。

“贬值交易”与机会成本博弈

BMO表示，黄金目前位于其资产偏好排序的较高位置，预计金价将以更有序的方式缓慢走高，而非延续去年那种剧烈波动。该行认为，黄金正逐步与实际收益率脱钩，“货币贬值”和去美元化正在成为更重要的驱动因素。

分析师进一步解释称，黄金在年底前的路径将取决于两种力量的相对强弱：一方面是“货币贬值交易”，即利率上升和期限溢价上行所反映出的财政可持续性担忧，这对黄金构成利多；另一方面是传统的“机会成本交易”，即利率上升对无收益资产形成压制。BMO认为，美联储近期偏鹰派的表态暂时帮助恢复了一些市场信心，也令期限溢价有所回落，但一旦财政担忧再度升温，黄金的上行逻辑仍可能迅速回归。该行补充称，除非油价进一步大幅飙升，否则第四季度金价风险仍偏向上行，目标维持在4650美元/盎司。

白银跟随黄金 但工业需求成关键变量

白银方面，BMO认为其短期同样面临压力，但在黄金价格走高的带动下，白银中长期仍有上行空间。该行将未来三个月白银均价预测从此前的71.40美元下调至67.40美元/盎司，并预计2027年第一季度白银均价为69.30美元/盎司，低于此前73.50美元的预测。

BMO指出，白银市场的工业平衡正在因“节银化”速度快于预期以及太阳能装机增速放缓而趋于宽松，因此未来几个季度白银表现可能继续弱于黄金。分析师表示，白银的关键驱动仍来自太阳能行业的工业需求。

不过，从长期看，BMO将白银均价预期从36美元大幅上调31%至47美元/盎司。该行称，2025年之前，太阳能行业普遍认为银浆减量的主要收益已经释放完毕，但今年1月银价一度飙升至120美元/盎司上方后，这一判断受到挑战。作为回应，多家中国太阳能制造商推出了降低白银用量的措施，包括缩窄金属化线、减少浆料消耗、提高铜替代率，以及开发镀银铜浆等。BMO表示，这些举措目前已开始见效，并正在显著压低白银长期强度预期。

总体来看，BMO认为黄金和白银短期仍受高利率、强美元预期及机会成本上升压制，但在财政担忧、货币贬值交易、中国需求以及太阳能产业链变化等因素推动下，两种贵金属的长期价格中枢正在抬升。