FX168财经报社(亚太)讯 过去几周，今年全球金融市场最重要的关联关系之一开始瓦解。投资者正试图弄清楚，这一变化究竟对经济前景和自身投资组合意味着什么。

数月以来，随着油价上涨，美国国债收益率也基本同步攀升。但从8月开始，这种关系逐渐减弱：即使油价横盘整理，美债收益率仍继续上行。而到了上周，两者的关联几乎彻底断裂。由于胡塞武装袭击沙特阿拉伯一座机场，引发市场对全球能源供应进一步中断的担忧，国际油价一度短暂升至每桶110美元。 然而，美债收益率非但没有跟随上涨，反而大幅回落，其中美国10年期国债收益率创下2月以来最大单周跌幅。

道琼斯市场数据的分析显示，这一变化导致油价与美国国债收益率之间的20日滚动相关系数急剧下降，触及2024年底以来最低水平。这种背离趋势周一(10月19日)仍在持续：原油价格下跌，而美债收益率却出现回升。

（来源：道琼斯市场数据、FactSet）

与此同时，上周还出现了另一个值得注意的变化：纳斯达克综合指数与美国国债收益率同步下跌。自8月中旬以来，尽管美债收益率不断上升，似乎对那些被认为更容易受到高利率冲击的企业股票构成压力，但以科技股为主的纳斯达克指数总体上仍持续走高。

DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas在接受MarketWatch采访时表示：“进入9月下半月后，市场中所有我们曾经认为理所当然的关联关系都开始瓦解。”

Colas表示，投资者可能还需要几周时间，才能更清楚地了解究竟是什么因素推动了这些变化。但可以肯定的是，这些异常走势已经引起投资者的高度关注。他透露，近期客户围绕这些变化提出了大量问题。

市场异常背离，究竟释放什么信号？

至于这些变化对金融市场和经济前景究竟意味着什么，目前存在几种不同的解释。

根据道琼斯市场数据，美国国债上周大幅上涨，10年期国债收益率创下2月以来最大单周跌幅。值得注意的是，即使同期公布的两份通胀报告均高于市场预期，也未能推动收益率继续攀升。

RIA Advisors投资组合经理Michael Lebowitz认为，近期半导体股票及其他热门人工智能概念股大幅回调，可能意味着部分投资者开始怀疑，AI投资热潮究竟能否持续下去。

Lebowitz表示，如果这些担忧最终被证明是正确的，那么美联储此前的加息行动可能反过来对经济造成冲击。不断上升的借贷成本可能抑制新数据中心项目的投资，进而拖慢经济增长，同时缓解通胀压力。而这一切可能恰好发生在美联储仍在采取激进措施控制物价上涨之际。

Lebowitz指出，这种局面可能正在为美联储再次犯下政策错误埋下伏笔。早在2022年，时任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）领导的央行就曾因面对不断攀升的通胀，却未能足够迅速地加息而受到广泛批评。

到目前为止，官方经济数据中几乎还看不到明显的经济放缓迹象。但上周债券市场的表现值得警惕：即使两份通胀报告均超出预期，美债收益率仍然下跌。这可能意味着，投资者正在重新评估未来经济能否维持强劲增长的预期。

Lebowitz提出了一个关键问题：“债券市场是否已经嗅到了美联储政策失误的风险？ 换句话说，上周公布的消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）报告，是否会迫使美联储考虑进一步加息，并最终导致紧缩政策走得太远？”

另一种解释：美债反弹只是空头回补？

另一方面，上周美国国债市场的反弹，也可能仅仅是投资者此前看空情绪过于极端后的市场修正。

随着美债收益率攀升至数十年来最高水平，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，投机者此前已经建立了大量押注债券价格继续下跌的空头头寸。

Colas表示，在进入上周之前，多项技术指标已经表明，美国国债市场处于严重超卖状态。相比之下，原油市场的投资者情绪则没有那么极端。

Lebowitz表示：“只要债券市场出现任何形式的反弹，就势必引发部分空头回补。”